最近兩年，資本市場幾乎言必稱“美聯(lián)儲”，財經(jīng)新聞的頭條也常常被其占據(jù)。
在美聯(lián)儲最新的6月利率決議中。美聯(lián)儲決定了“暫停加息”，這是自2022年3月，美聯(lián)儲啟動加息周期以來，首次暫停了加息行動。
就在資本市場認(rèn)為這一輪加息周期即將結(jié)束的時候，美聯(lián)儲主席鮑威爾在新聞發(fā)布會上表示，“幾乎所有委員都預(yù)計，在今年年底前進(jìn)一步加息是合適的。” 同時，他還表示，“在通脹大幅下降的時候降息是合適的。再說一次，我們談?wù)摰氖菐啄旰蟮氖虑椤！?/p>
強硬的表態(tài)，讓“鷹式暫停”這一表述誕生。作為全球資本市場的錨，美聯(lián)儲對利率的操作對全球貨幣政策導(dǎo)向都有重大影響，今年以來，美聯(lián)儲加速加息的操作，已經(jīng)對全球主要貨幣匯率、部分新興資本市場的股價表現(xiàn)，造成了負(fù)面影響。
今天我們就來對美聯(lián)儲加息中的一些要點進(jìn)行梳理，供大家參考。
01 美聯(lián)儲加的“息”是什么？
美聯(lián)儲的全稱是美國聯(lián)邦儲蓄系統(tǒng)，它誕生于一場銀行業(yè)金融危機之后。職責(zé)上，美聯(lián)儲從美國國會獲得權(quán)力行使發(fā)行美元，負(fù)責(zé)履行美國中央銀行的職責(zé)，制定貨幣政策，對美國金融機構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管等職責(zé)。
美聯(lián)儲最重要的貨幣政策被稱作公開市場操作，日常說的美聯(lián)儲公開市場會議（或者議息會議）就是為制定這個政策而召開的。
與我們通常的理解不同，美聯(lián)儲加息的“息”并不是存貸款利息，而是聯(lián)邦基金利率，這也不是某個基金的利率，而是指美國銀行同業(yè)拆借市場的利率。
通俗點說，假如銀行沒錢了，向其他銀行借錢時支付的利率。而所有銀行都沒錢了，互相之間借不出來，只能向美聯(lián)儲借時，所支付的利率就是聯(lián)邦基金利率。
平時，銀行都很有錢，所以不太會向美聯(lián)儲借，為了讓市場上的錢變少，讓銀行向美聯(lián)儲借錢，美聯(lián)儲往往會發(fā)高回報的國債，高利息會促使各種資本買入國債，這樣在銀行間流動的錢就變少了。
即便是最優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，也總有需要資金周轉(zhuǎn)的時候，為了維持銀行的經(jīng)營運轉(zhuǎn)，美國的大銀行、小銀行們只能向美聯(lián)儲借錢，此時，美聯(lián)儲就會提高借錢的利息。這種情況下，為了轉(zhuǎn)移成本，銀行也會在市場上進(jìn)行相應(yīng)的加息操作，即增加存款利率，提高貸款利率。
簡單回顧這一過程，就是美聯(lián)儲用較高的利息，把市場上的美元吸進(jìn)來，同時迫使商業(yè)銀行提高存貸利率。
02 美聯(lián)儲鷹派、鴿派分別是什么意思？
這么一番折騰為了啥？核心是為了降低通脹率。
這里有一個傳導(dǎo)路線，我們知道銀行提高存貸利率后，你、我、他、企業(yè)的存錢積極性提高了，畢竟存?zhèn)€錢，就能拿到年化接近4%的保本回報，這可太香了。同樣的，這段時間貸款利率也變得非常貴，這就導(dǎo)致想貸款買房、買車的就會等一等，想擴張生產(chǎn)的企業(yè)也會更加謹(jǐn)慎，畢竟資金成本更高。
與房子、車子相關(guān)的需求就會下降，企業(yè)生產(chǎn)相關(guān)的原材料，例如石油、鋼鐵、紡織品的需求也會下降。之前提供這些商品的生產(chǎn)者一看賣不出去了，那就只好搞各類“清倉大甩賣”，這樣各類終端產(chǎn)品的價格就降下來了，社會的通脹水平就下降了。
理解了這個傳導(dǎo)，我們就可以回答前面我們提到的鷹派、鴿派分別是什么意思。
鷹派帶有激進(jìn)的意義，對通脹的容忍程度更低一些，偏向于美聯(lián)儲盡早收緊貨幣政策，寧愿在經(jīng)濟上有一定犧牲也要穩(wěn)定物價。
鴿派則有溫和的意義，對通脹的容忍程度要高一些，偏向于維持寬松的政策更長的時間，或者是較晚加息，愿意承擔(dān)一定程度上的通脹去促進(jìn)經(jīng)濟發(fā)展。
03 過往美聯(lián)儲加過幾次息？有哪些影響？
近40年來，美聯(lián)儲共有6次加息周期，包括上世紀(jì)80年代著名的沃爾克對抗通脹。這些加息周期的類型豐富，既有供給端壓力導(dǎo)致的高通脹，地產(chǎn)、股票帶來的泡沫壓力，也有非常規(guī)政策實施后的正常化過程。
具體包括：
1.1983.3-1984.9：石油供給沖擊疊加政策目標(biāo)模糊，美國進(jìn)入滯脹的惡性循環(huán)。沃爾克上任聯(lián)儲主席后，將控制通脹作為核心目標(biāo)，推行強硬緊縮政策，80年代初嚴(yán)控貨幣增量，隨后轉(zhuǎn)向加息。
2.1987.1-1989.7：通脹控制逐步成為聯(lián)儲政策目標(biāo)，泰勒規(guī)則逐步引入，明確了高通脹與加息的正向關(guān)系。這一時期美元貶值，通脹上行，美聯(lián)儲通過加息進(jìn)行應(yīng)對。
3.1994.2-1995.2：衰退后快速反彈，經(jīng)濟和股市出現(xiàn)過熱苗頭。隨后聯(lián)儲加息節(jié)奏超市場預(yù)期，債券市場大幅動蕩。這一時期，美聯(lián)儲開始增加通脹預(yù)期的引導(dǎo)。
4.1999.6-2000.5：亞洲金融危機波及下，聯(lián)儲降息應(yīng)對。1999年6月，美聯(lián)儲決定撤回其貨幣政策寬松政策并開始加息，隨之而來的是科網(wǎng)泡沫破裂。
5.2004.6-2006.6：2001年，隨著股市暴跌引發(fā)衰退，美聯(lián)儲大幅降息。此后經(jīng)濟復(fù)蘇和房價上漲引發(fā)資產(chǎn)泡沫擔(dān)憂，聯(lián)儲再次開啟加息進(jìn)程。
6.2015.12-2018.12：長期零利率和QE政策后，美聯(lián)儲開始貨幣政策正常化過程。前期加息節(jié)奏謹(jǐn)慎，后期明顯加快甚至激進(jìn)。鷹派程度大超市場預(yù)期。
結(jié)合過往歷史后的指數(shù)表現(xiàn)，前5次美聯(lián)儲加息對中國的影響均較小，2015年-2018年的加息，對中國A股市場影響較大，隨著中國資本市場對外開放改革逐步深化，美聯(lián)儲加息短期內(nèi)引發(fā)市場恐慌情緒蔓延，波動明顯。隨后，受到央行貨幣政策和經(jīng)濟增長的提振，大幅反彈。
而在新興市場方面，在此輪加息周期中，美元指數(shù)走高，美元表現(xiàn)強勢，大量的國際資金流出新興市場國家，新興市場國家貨幣貶值壓力激增，經(jīng)濟和資本市場發(fā)展均受到打擊。
嘉實納斯達(dá)克100指數(shù)基金基金經(jīng)理張鐘玉表示，自去年3月份以來，美聯(lián)儲在本輪加息周期中共加息10次，累計加息500個基點。隨著美國通脹下行，經(jīng)濟壓力加劇，市場普遍認(rèn)為美聯(lián)儲加息趨于尾聲。
過去三次美聯(lián)儲加息-降息過渡期美股表現(xiàn)亮眼，納斯達(dá)克指數(shù)表現(xiàn)相對占優(yōu)。根據(jù)我們的統(tǒng)計結(jié)果來看，美股三大指數(shù)在美聯(lián)儲加息-降息過渡期內(nèi)大概率收漲。加息尾聲階段或是布局納指100科技資產(chǎn)的好時機。歡迎關(guān)注跟蹤納斯達(dá)克100指數(shù)的嘉實納斯達(dá)克100指數(shù)（QDII）（A類：016532 /C類：016533）基金。
本期焦點的內(nèi)容就到這里啦，我們下期再見。
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